FLORNOYSCOPE – Février 2021

Le 1 février 2021

Tous les mois nous vous proposerons une lettre avec les rubriques d’information Focus, Patrimoine, Allocations, Performances, dont les sujets varieront.

La version PDF est disponible ici ou ci-dessous. 

La version papier est disponible sur simple demande.

LE MOT DU DIRECTOIRE

Démocratie capitalistique débridée

Alors que les régulateurs se sont essentiellement penchés sur les banques et les sociétés de gestion d’actifs, quelle ironie de voir un conglomérat de petits porteurs, habituellement sans impact sur les marchés, agir telle une meute pour défendre le titre Gamestop. Leur action serait qualifiée de manipulation de marché et sanctionnée comme telle s’il s’agissait d’autre acteur régulé. Ces exagérations nourrissent la volatilité erratique des marchés. D’où l’importance de conserver une ligne directrice de long terme de l’économie des entreprises, celles qui font la richesse de notre monde de 2021 et de demain. Celle qui permet de protéger et de valoriser votre patrimoine financier. C’est justement cela notre action chez Flornoy.

Le Directoire

Teddy Dewitte

LE RETOUR DES DRAGONS

LE BARYCENTRE ECONOMIQUE MONDIAL S’EST DEPLACE VERS L’EXTREME-ORIENT

L’épargne mondiale semble avoir comme destination majoritaire la bourse si l’on analyse les flux entrants vers les fonds actions qui ont battu des records historiques fin 2020 avec +200 Mds$ d’allocation (source : Refinitiv Lipper, flux 9 semaines). Il est donc important de comprendre où ils se placeront.

La Bourse américaine a salué le démarrage sur des chapeaux de roues de Biden qui a signé 17 décrets en 24h (accord de Paris, Covax, abandon du mur, retour à l’OMS, etc…) pour illustrer le retour des Etats-Unis au niveau international. Ce qui change peu, hormis la forme moins agressive, c’est la relation des Etats-Unis vis-à-vis de la Chine avec une rhétorique qui va rester ferme, voir dure si l’on en croit le discours de Janet Yellen.

La Chine a bien compris que l’hostilité à son égard va continuer. Elle joue à plein la carte du développement de son marché domestique et de l’autonomie. Il faut s’attendre à des tensions majeures sur des sujets clés tels que la volonté de maitrise des semi-conducteurs pour satisfaire sa volonté d’indépendance technologique (merci Trump d’avoir mis la contrainte Huawei et accéléré le processus). Le Chine souhaite plus que jamais « importer l’innovation » en attirant des entreprises étrangères et veut favoriser la consommation nationaliste pour soutenir et développer son marché intérieur et ses propres produits.

Ce n’est pas tout, elle renforce ses partenariats commerciaux avec sa région du globe. Le « Regional Comprehensive Economic Partnership » (partenariat REGIONAL économique global) représentant 30% du PIB mondial, est d’ores et déjà l’accord commercial le plus important au monde et allie les quinze pays de la région asiatique (Taiwan, Corée du Sud, Vietnam, Thaïlande, Malaisie, Laos, Indonésie, Philippines, Singapour, Birmanie, Brunei, Japon, Australie, Nouvelle-Zélande et la Chine).

PAYER POUR VOIR

Le côté chaotique et saccadé de la vaccination des populations en Occident fait anticiper une reprise moins bonne que prévue en 2021. C’est d’autant plus vrai avec le re-confinement total de certains pays européens en cours ou à venir. Le PIB des pays occidentaux devraient osciller entre 3% et 5% alors que l’Asie devrait plutôt afficher 6% à 9% (8% pour la Chine).

Après avoir surmonté le Covid-19 plus fort et plus rapidement que les autres pays du monde en 2020, la Chine affiche un surplus commercial spectaculaire et la seule croissance positive parmi les pays du G10. Il est certain qu’après la forte progression des bourses asiatiques en 2020, leurs actions ne sont plus bon marché et qu’il faut désormais « payer pour voir » pour parier sur la trajectoire économique prometteuse de la région.

Chez FLORNOY, nous pensons que cette tendance est profonde. Il est plus que temps et nécessaire d’avoir une exposition à l’Asie et à la Chine en particulier. Cette dernière va aller en grandissant dans les portefeuilles diversifiés ou internationaux. Flornoy Allocation et Primerus Actions Monde sont, au sein de notre gamme, deux exemples de fonds qui ont significativement augmenté leur investissements en Asie pour atteindre respectivement 12,3% et 24,7% en Janvier 2021.

La nouvelle année Chinoise commence le 12 février : elle annonce une « année Bœuf » !

LA DONATION : OUTIL DE TRANSMISSION ANTICIPEE DU PATRIMOINE 

Benoit Lecomte

COMMENT OPTIMISER LA TRANSMISSION DE SON PATRIMOINE A SES HERITIERS ?

La donation répond à cet objectif. Cet acte qui permet de donner par anticipation une part de son patrimoine de son vivant, à une ou plusieurs personnes de son choix : conjoint, enfants, petits-enfants ou à une personne extérieure, physique ou morale.

POURQUOI EFFECTUER UNE DONATION

Il s’agit d’aider, de protéger son conjoint (donation entre époux, donation au dernier vivant), d’aider ses enfants, ses petits-enfants à démarrer plus rapidement leurs projets de constitution de patrimoine (aide aux études, acquisition de la résidence principale…) et de profiter d’une fiscalité allégée par la transmission anticipée (les biens

continuant à se valoriser).  Au décès du donateur, il n’y plus de droits de succession à payer sur les biens déjà donnés. Un acte établi par le notaire est nécessaire sauf pour le don manuel (simple déclaration aux impôts). La donation peut-être démembrée entre l’usufruit et la nue-propriété afin de continuer à garantir un revenu au donateur. Les droits à payer ne portent que sur la valeur de la nue-propriété (donnée) en fonction de l’âge du donateur.

Tous les biens dont vous êtes propriétaire peuvent faire l’objet d’une donation tous les 15 ans : les biens mobiliers (meubles meublants, valeurs mobilières…) et les biens immobiliers (maisons, appartements …). Elle peut porter sur la part libre de votre patrimoine (quotité disponible) ou sur la part réservée aux héritiers directs (part réservataire). Les droits de mutation sont réglés au moment de l’acte de donation après abattement fiscal.

PRINCIPAUX TYPES DE DONATIONS •La donation simple par don manuel d’un bien meuble (numéraire, objets d’art..) : 31.865€ par enfant majeur, par parent, par grand-parent (tous ayant moins de 80 ans) tous les 15 ans. Pas de recours à un notaire mais déclarée aux impôts. Comme pour toutes les donations simples, la valeur donnée n’est pas figée au moment de la donation et sera réévaluée au moment de la succession. Elle peut être source de conflit successoral. •La donation simple en avance de part successorale : abattement fiscal de 100.000 € par enfant, par parent et par grand-parent tous les 15 ans. Elle permet d’aider un héritier tout en préservant l’égalité entre l’ensemble des héritiers. A l’ouverture de la succession, cette donation viendra en soustraction de la part successorale de cet héritier (sa réserve héréditaire). Elle nécessite l’intervention du notaire. •La donation simple hors part successorale : elle est possible et prise sur la quotité disponible. Mais cela doit être expressément mentionné dans l’acte notarié. •La donation-partage : elle permet de votre vivant de partager définitivement entre vos héritiers (enfants et/ou petits-enfants) tout ou partie de votre patrimoine. Elle est obligatoirement faite devant notaire. A la succession du donateur, elle est hors actif de la succession et donc hors droits de succession. Elle permet également de réintégrer d’anciennes donations (en particulier les dons manuels antérieurs) pour régler les inégalités entre les héritiers. •La donation entre époux et la donation au dernier vivant : protéger ou avantager son conjoint. •Le présent d’usage : il s’agit d’un cas particulier. Vous souhaitez faire un cadeau (anniversaire, Noël, réussite d’un examen). L’ administration fiscale ou les tribunaux apprécieront son aspect « raisonnable » par rapport au patrimoine global et aux revenus de la personne qui l’offre. Il n’est soumis à aucun impôt.

La donation mobilière (titres de société) ou immobilière, a pour conséquence l’effacement de la plus-value latente sur les biens donnés. La valeur retenue sera celle au jour de la donation.

Il est important de conserver en pleine propriété des biens vous permettant de vous loger et d’assurer votre train de vie (assistance de vie comprise) jusqu’au décès. Votre conseiller en Gestion Privée FLORNOY vous donnera toutes les informations nécessaires pour préparer et discuter de vos projets de donation.

NOS VUES

LE MESSAGE MACRO

La « valeur temps » se rappelle au bon souvenir des marchés en ce début d’année 2021. Le temps trop long pour déployer les vaccins « grands espoirs » alors que surgissent des virus variants. A la fin, le vaccin gagne c’est certain, mais le timing du rebond n’est pas clair (2022 plutôt que 2021 ?) et le tempo différent des stratégies de vaccination par pays crée et creuse les inégalités économiques et sociales futures. C’est sur cela que les marchés vont désormais se concentrer pour créer de la valeur.

Dans ce contexte, notre positionnement global reste très équilibré entre actions et obligations. Sur les actions, l’Asie va continuer de tracer la voie de la croissance post-crise. Du point de vue anecdotique mais assez emblématique, la Chine a exporté 220 milliards de masques en 2020 ! Nous avons augmenté nos allocations vers l’Asie, l’Inde et les émergents de la zone dans nos portefeuilles diversifiés dans ce sens. Cette augmentation s’est faite essentiellement au détriment des actions américaines qui était notre plus grosse conviction l’année dernière. En Europe, nous avons légèrement augmenté notre exposition actions, mais elle reste inférieure en valeur absolue à celle des Etats-Unis. La rotation sectorielle se poursuivra, ralentie par les annonces confinements.

A noter tout de même que le risque est comme souvent sur le positionnement relativement consensuel du marché alors qu’on note des alertes sur les PMI manufacturiers. Ces derniers restent relativement bons en Europe (grands espoirs) mais en Chine (dans le réel), il baisse de 54.9 à 51.5 et les sous composantes sont moins bien orientées (contraintes de production et des restrictions liées à des foyers de virus dans les provinces du nord-est). L’impact négatif a été immédiat sur les matières premières, notamment le cuivre.

Dans nos portefeuilles purement actions européennes, notre biais pour jouer la reprise tout en restant prudent sur le timing se traduit par un grand écart entre la surpondération de la consommation discrétionnaire (luxe) d’un côté et l’univers automobile (Stellantis) de l’autre. Nous avons légèrement augmenté notre part de cash et l’exposition santé avec le risque de re-confinement en France. Nous sommes neutre comparé à l’indice sur la technologie et légèrement positif sur les matériaux de base et la construction. Nous restons absents ou quasiment des foncières, voyages & loisirs et télécoms.  Au final nous avons désensibilisé le portefeuille et sommes concentrés sur le stock picking.

Côté obligataire, le support total des banques centrales et de leur arsenal non conventionnel sont tels que nous restons confortables pour aller chercher du rendement sur le risque crédit pur des « legacy Tier1 » sur les pays cœur et « Tier 2 » sur les périphériques. C’est pour nous une thématique centrale de cette année 2021, Nous avons en revanche réduit le risque de taux avec une sensibilité du portefeuille réduite à 1,95.

LE CAP DE LA GESTION COLLECTIVE FLORNOY

Actions

Positionnement cible :   51% (+3%) défensives, 46% (-4%) cycliques, 3% (+1%) cash

Secteurs : 

renforcement : Santé, Consommation discrétionnaire, Technologie, Matériaux de base

allègement : Automobile, Banques, Distribution

Obligataire

Positionnement cible :  51% (-17%) taux fixe, 45% (+14%) taux variable, 2% (+2%) convertibles, 2% (+1%) cash

Rating :   40% (+1%) invest. grade, 36% (+3%) high yield, 22% (-5%) non raté, 2% (+1%) liquidités

Secteurs :  

85% (+2%) finance, 9% (-1) industrie, 2% (+2%) matériaux de base, 1% (-2%) biens de consommation non cyclique, 1% (+1%) autres, 2% (+1%) cash

FONDS FLORNOY